文 | 竞核赶在双12这天

文 | 竞核

赶在双12这天 ，心动网络上市了。动网

12月12日
，络上心动网络于港交所正式挂牌上市 ，最好发售定价区间为每股11.1-15.8港币 ，间点股份代码为2400 。司心市现香肠熊猫科技免费挂

截至12日收盘前，动网最高股价为12.32港元
，络上报收11.86港元，最好目前心动网络估值为50.28亿港元 。间点

据21世纪经济报道统计，司心市现今年在港上市的动网中小游戏厂商包括玩友时代、指尖悦动、络上第七大道、最好创梦天地 、间点禅游科技、家乡互动和心动网络等多家。

心动网络CEO黄一孟在上市仪式时表示  ，公司希望在全球市场有更大发展空间，于港交所上市是令公司向国际化发展的最佳选择
。

上市的“两架马车”

近期心动网络在资本市场的动作频繁
，去年12月从新三板退市后，今年6月开始朝着港股IPO进发 。香肠派对小宝直装公益

据招股书披露，2016至2018年 ，心动网络总营收分别为人民币7.66亿元、13.44亿元、18.87亿元
，对应净利润分别为人民币2337万元
、1.21亿元、3.53亿元 。收入及年度利润复合年增长率分别高达57%及289%。

上市关键的2019年 ，1-5月 ，累计收入及年度利润分别为10.33亿元及2.68亿元
，较去年同期呈现大幅增长。冲击上市，这是一份不错的答卷 。

“这可能是心动最好的时间点了 。” Gamer Boom联合创始人郑金条对竞核表示 。

从心动网络的股东构成来看，目前IGG持股6.84%、三七互娱持股2.38% 、游族持股2.38%、吉比特持股0.74%
。比翼鸟内核免root

从收入来源看，拉动心动网络上市的“两架马车”，分别是以《仙境传说M》为首的游戏业务和以TapTap为主的信息服务业务。

从具体产品来说，《仙境传说M》和《不休的乌拉拉》的流水，TapTap和《香肠派对》的用户概念，本尊科技撑起了心动网络的可能性。

“《不休的乌拉拉》做了第二个爆款
，《香肠派对》做了DAU数据 。”郑金条这样描述两款产品的功能 。

游戏方面，心动网络的自研和代理并进 。截止今年9月运营游戏总数为42款 ，包括12款付费游戏。《仙境传说M》《神仙道》《少女前线》《横扫千军》及《香肠派对》的全球玩家为1.2亿。

获得全球玩家的肯定，意味着心动网络的出海成绩必然不差。2018年其海外运营总收入为9.8亿元，占游戏运营总收入的61.5% ，在中国出海游戏运营商中排名第五。

跟2016年仅占2.1%的海外收入相比 ，目前心动网络的香肠派对公益直装内核海外收入可谓是有了极大的飞跃。

心动还拿下了《明日之后》《第五人格》《明日方舟》等游戏的海外发行权。

游戏社区方面，心动网络坐拥有游戏界“豆瓣”之称的优质社区TapTap
，此外，还投资了25家游戏或动漫相关领域的公司，形成了以游戏为核心，以产品研发 、用户社区为辅的业务闭环 。

据游戏陀螺报道
 ，心动网络上市引入了多家基石投资者，其中包括流量巨头字节跳动，以及莉莉丝 、米哈游及叠纸多家优秀国产研发商 。本次发行基石投资者认购2300万美元（约1.8亿港元），约占发行规模的20% 。

黄一孟表示
，公司非常期待和字節跳动有更多合作，两家公司有很多可以互补的地方。

TapTap
，“游戏圈的豆瓣” ？

作为“两架马车”之一 ，TapTap是定性心动网络后续价值的重要部分。它在国内游戏圈中是香肠派对独树一帜的存在。

据弗若斯特沙利文统计，截至今年9月，TapTap月活用户已经达到1700万，是中国最大的游戏社区平台
，没有之一。

这个数据还在持续增长 ，2019年1-5月份，月活还增长了120万
。

黄一孟也表示，TapTap是公司核心业务 ，对公司来说 ，更重要的是将游戏研发和平台尽可能统一，从而发展两者的协同作用。

目前 ，TapTap可提供6500多款手游下载 ，并提供超过41000款游戏的资讯，有超1万家游戏开发商注册。

回顾TapTap成长的历史 ，它于2016年由心动网络和易玩共同创办，定位是分享游戏体验的社区，以及游戏开发商的分发测试评估平台。

在以渠道联运为主流的香肠派对官方官网下载游戏分发潮流中，TapTap走出了自己的道路，它跟游戏厂商没有利益关系，主要靠商业广告变现。

它的成长也是特定时代的产物。在第三方平台普遍受政策影响，下架无版号游戏的时期，TapTap为这些游戏大开“方便之门”，从而在2017年期间成为了厂商和玩家的“绿洲”。

虽然后来TapTap为自己的“不听话”付出了一些代价 ，但却也奠定了其优质游戏社区的风格 。

无论是相对公平的评分机制 ，不联运
、官方不干涉的自由度 ，还是开发团队与玩家、玩家与玩家之间互动的氛围，都彰显了TapTap清流的气质
。

一些大厂垄断性质的游戏尽管引发了全民浪潮，但在TapTap上的评价却有不同意见，比如10分满分，《王者荣耀》就被打了5分 。

根据招股书披露 ，TapTap的信息服务收入在心动网络总收入的占比从2017年的6.0%上升到2018年的15.6%，已经达到约3亿元 ，毛利率高达88%
。

独具一格的产品总是最能吸引投资者的目光。

目前，心动网络持有TapTap 55.77%的股份，后者最新融资在去年，根据吉比特公告显示，此轮融资金额为2亿元
。融资后
，估值已达22.03亿。

机遇与风险同在

12月12日 ，心动网络表示所募集资金，将最大比例投入开发游戏及相关技术 ，以及帮助TapTap平台持续开发运营，这两块业务投入占比将超过60%
。

可以说这两块业务
，既是心动网络的看家本领 ，却也是软肋所在
。

针对心动网络上市，不少媒体提出合理质疑 ，称心动网络收入面临高度集中的风险 。

截至2019年1-5月，《仙境传说M》和《少女前线》2款产品贡献了67.9%的收入，其中《仙境传说M》更是占了5.04亿元。

出现这种质疑 ，也许是中小游戏公司的宿命 。毕竟依赖少数产品跑起来 ，才是“中小企业”的业务特征。

《仙境传说M》前5%的玩家贡献了该游戏大部分的充值流水 。郑金条认为：“F2P游戏都是少数玩家贡献大部分收益，这部分是正常的。”

但当企业上市之后
，就必须拿出更加丰富的产品列表了 。

除了过于依赖某一款产品的质疑，心动网络呈指数增长的海外收入也备受关注。2019年1-5月，《仙境传说M》来自海外的收入占比高达80%
。

由于《仙境传说》IP版权和海外发行权都在韩国开发商Gravity手中
，《仙境传说M》的海外收入完全依靠对方给的分成。

目前在港澳台地区和韩国，心动可以拿25%，在其它海外市场 ，心动则能拿45%。

Gravity很大程度上掌握着心动网络的经济命脉
。两者的合作关系够不够稳固 ，决定了心动网络能不能保持目前的高营收。

此外，TapTap商业化与社区氛围的冲突，也是投资者担忧的一个要点 。除了广告业务，TapTap也向付费游戏收取5%的分发平台费 。总的来说，商业化的途径尚不明朗 。

2年多以来 ，心动网络的主要营收一直来源于那几款产品 ，后续产品能不能跟上，也是考验心动网络对产品把控能力的重要命题 。

说到底，要想掌握主动权，还是得靠自研游戏  。截止2019年5月 ，自研游戏收入占运营游戏总收入比例的71%，比去年的58.3%有明显上升。

版号重启至今，心动网络已有两款游戏获得版号 ，分别为《不休的乌拉拉》（手游）和《手机帝国》（端游） 。心动网络将于2020年前发布11款网络游戏及7款付费游戏。

黄一孟表示
，这些游戏有部分已拿到版号，还有部分在研发当中  ，仍在申请版号阶段。目前拿版号的节奏健康稳定
，不会是未来的一个障碍。

总的来说 ，心动网络上市后风险与机遇并存 。直面资本市场，究竟是会促进问题的解决 ，还是加速隐患的爆发
，就要看心动网络的下一步棋了 。

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