报稳与2022年基本持平

3月28日，餐桌心动公司(02400.HK)发布2023全年业绩。心动戏行全年收入33.9亿（人民币 ，年财下同），报稳与2022年基本持平；毛利同增12.7%至20.7亿；经调整后EBITDA由亏转正 ，坐游盈利约1.6亿。业上香肠派对透视代码

EBITDA主要反映上市公司的而非经营盈利能力和现金流生成能力。两年多以来 ，出现菜单心动年度EBITDA首次转正，餐桌标志公司整体主营业务趋势 ，心动戏行已显著扭转
。年财

这是报稳在去年公司自研业务面临诸多挑战的情况下所实现的。2023年 ，坐游公司游戏业务收入20.9亿，业上占公司总收入的而非占比，从2022年的71.5%回落到61.7%；TapTap收入13.0亿，同增32.6% ，占公司总收入占比
，来到了历史新高的38.3% 。

自2019年底赴港上市以来，去年可以说是毛豆直装V6.0科技心动较困难的一年。这从游戏业务营收 、研发支出等指标，得到体现——

2023年，公司网游平均MAU减少了23.3%，平均MPU同比减少了16.9%。财报表示 ，这两个数据下降主要是由于《香肠派对》的用户数量较2022年有所下降。这一下降，部分被《火力苏打》
、《火炬之光：无限》及《铃兰之剑》这三款游戏于2023年上线带来的用户数量增加所抵消  。

公司去年的研发支出同比下降20.9% ，至10.2亿。研发人员总也由前年的1196人，减少至去年末的1031人。

TapTap稳定发挥和《出发吧麦芬》超市场预期表现，令身处降本周期叠加游戏业务收入减少的心动，熬过了艰难时刻
。TapTap在公司上市以来 ，持续贡献年度超两位数的收入增长幅度，帮助公司保持了去年整年收入较同期的香肠派对小毛公益插件基本稳定 ，这增厚了公司业务安全边际 。

与此同时，今年1月底公司自研游戏《出发吧麦芬》在港澳台服上线 ，创下了令市场瞩目的成绩。据SensorTower的榜单数据，《出发吧麦芬》2月份多次登顶港台市场iOS手游畅销榜，收入环比增257%
，并打入当月手游出海收入榜单Top30
。同时 ，据 data.ai 2024年2月中国互联网公司出海业务收入榜单，本尊科技心动也首次跻身Top20。

《麦芬》成心动自研业务最大关注点

《出发吧麦芬》本是一款在港澳台并没有高调亮相的游戏 。但1月24日正式上线以来 ，其在 iOS 榜单排名的强势表现 ，令市场瞩目。这在一定程度上
，消解了外界对于心动的《香肠派对》进入成熟生命周期后 ，心动游戏阵容后继乏力的担心  。

作为多年来对游戏业务收入贡献较多的《香肠派对》 ，财报也客观地对其面临的刷刀体质5.0直装苹果版现状进行了分析：2018年4月在中国上线后，至今已经接近六年。2023年春节期间，游戏的跃用户数及流水再创新高 。但春节之后，由于受国内与疫情相关的限制性政策退出后，人们玩网络游戏的时间减少；以及若干竞品游戏上线的影响 ，该游戏的MAU及MPU均较2022年有所下降。

但公司相信其在中国市场依然保持着庞大的用户数量及进一步增长的潜力 。为此，公司在今年有针对性地调整了该游戏的研发及发行计划，希望帮助该游戏提高表现水平 。

去年，心动《火力苏打》、《火炬之光：无限》及《铃兰之剑》陆续在国服上线。这些游戏立项于国内手游行业普遍最卷 、预期最高的时期 ，而在2023年上线时，却面临行业整体红海化的时刻。因此，游戏品质虽然都比公司上一代的香肠派对透视科技产品，有了显著进步
，但还未获得爆发性的商业化表现 。

不过 ，《火炬之光：无限》在海内外最近多个赛季的表现 ，已证明拥有了一批忠诚的铁粉玩家
。据悉  ，海外赛季营收也趋于稳定增长 。赛季制的内容生产，令项目可以迅速吸收社群意见，吃透打宝类游戏 
，不断完善，以期长线运营 。

《铃兰之剑》今年也将推出大型内容更新，玩家对于其丰富的内容量和本格战旗玩法，也多有好评。游戏也预期在年内登陆海外多个市场。

“经历了这几年各个产品的得失，对于公司和各个团队适合和擅长的游戏类型有了新的认识。”《出发吧麦芬》港澳台上线后，黄一孟在公司内部总结时分析 
，香肠派对透视怎么开启“今年麦芬开了个好头，希望能打个翻身仗。”

《出发吧麦芬》将于5月15日上线国服。

TapTap是心动最大的业务安全网

相较于游戏业务过去多年的起伏，TapTap的财务表现更为稳健。

2023年，TapTap收入13.0亿，同增32.6%；毛利率84.2% ，同比绝对值增长超10%——增收又增利 。

不过
，TapTap去年MAU同比有所下滑。这是否构成业务中长期警讯？

财报分析认为：虽然TapTap中国版App的平均月活跃用户较2022年有所减少 ，但公司相信这主要是受一次性因素的影响，并且经过一些调整后 ，目前月活跃用户已经重回增长势头。

具体而言 ，TapTap中国版MAU同比减少主要是由于 ：国内与疫情相关的限制性政策退出后，人们玩网络游戏的时间减少；以及2023年上半年出于控制成本的目的 ，减少了营销活动
，导致新增用户数量同比下降。

财报称，公司于2023年6月份及7月份对于TapTap实施了数次策略调整，使得TapTap中国版App的月活跃用户重获增长势头 ，2023年第四季度的平均MAU已超过2022年同期。

虽然2023年MAU有所下降，但由于游戏营销市场需求的增加及广告系统效率的持续提高，2023年TapTap中国版实现的收入同比显著增加
。同时，公司也对TapTap的服务器及带宽成本进行了优化 ，并降低了单位用户的该项成本 ，从而提高了毛利率。

财报披露，2023全年 ，TapTap在营收13亿的情况下 ，录得毛利近11亿；公司游戏收入近21亿
，录得毛利9.8亿——TapTap毛利率比游戏毛利率高出近40%
，使得公司在游戏业务周期性承压的2023年，凭着TapTap一己之力，实现了公司EBITDA转正 。

这是心动与其它游戏公司最大的业务结构不同之处。

相较于传统游戏上市公司的整体财务情况 ，经常与旗下游戏的市场表现相挂钩，心动由于拥有TapTap
，更有能力熨平公司整体营收波动
。这在游戏行业进入存量博弈的新周期
，无疑是公司最重要的业务安全网。

艰难时刻或已过去？

在行业高歌猛进的2019-2021年，心动与不少游戏公司一样，进行了战略扩张——游戏立项大幅提升
、员工薪酬待遇水涨船高 ，带动研发支出猛增；2021年，心动还发行了总计2.8亿美元的可转债 ，将于2024年4月迎来提前赎回选择权窗口 。

于是
 ，2022年和2023年，公司游戏业务的商业化表现不及预期，叠加可转债回购资金压力，令公司在2023年过得较为艰难。据财报披露，截至2023年12月31日
，心动已通过公开市场以大约5380万美元的总价，赎回了本金总额为5500万美元的可换股债券。这是一笔在财务上较为划算的回购。

今年1月，心动又分两次回购了约6500万美元可转债。截至今年2月29日，上述可转债剩余约1.6亿美元尚未行使。

剩余未行使的可转债  ，即使被全部持有人行驶提前赎回权 ，以公司截至2023年底约32亿的现金及等价物推算衡量 ，亦可全面覆盖 。

随着《出发吧麦芬》港澳台服已取得的瞩目成绩 ，以及年内陆续上线国服、日韩及更多地区，《心动小镇》也或将在年内上线 ，叠加TapTap这张业务安全网
，心动今年的业务表现，较之2023年，有望实现显著改善 。

也有一个不确定的因素 ：面向2025和26年
，心动的新自研游戏储备，尚未明朗。公司在今年的商业化表现，也将在很大程度上，决定了未来两年的新游立项空间和投入
 。

不过显然，游戏行业这张“餐桌”，心动仍明确地想要稳坐其上 ，而不是出现在菜单里。

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